新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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7 z8 R; R& q) G! _. `2 M原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
) u+ r7 h- r! }0 X; L, S3 d借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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6 M( H$ Y" W1 W3 R. V6 k而今年，这个策略的表现相当炸裂。
, @0 C7 U, S9 \有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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0 }: b, K4 W6 F. Z9 ^美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
% @- v# e4 {, y5 \, X在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

$ n& B9 `& L- g) J- x' T1 U纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
  r& ?3 B9 ?; M: X, G2 M: N' {. y/ b当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

6 `3 R8 @1 n2 k( T) z收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
0 }5 D& |1 P5 u6 _像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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' C: X2 ~- u( ^/ y但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

9 Q9 L: \  T) Y最理想的情况是：
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美国经济慢慢降温

8 V4 Z6 i9 o1 w$ y美联储继续放松

美元继续走弱
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8 b! V2 C0 F! z' c  v这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
2 H% z4 W: a: \" P" A& G; l只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

/ h: |" j% G. ]$ z- ?; G7 U3 T他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

  C, }3 i/ l1 U2 V! k- Z  a' S7 S土耳其里拉

2 {  H5 K2 u! _: h7 E南非兰特
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/ m  ~! w8 _  \3 g' q1 M高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
& C, S# V$ B+ @7 i# ~如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

8 i  ~4 C  O" Y6 ]/ H& m8 o1 }景顺自己也在实盘里操作，比如：
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$ e+ H4 j% A. _做空美元兑兰特
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7 k' v2 E) Z3 c做空欧元兑匈牙利福林

$ G0 ^( o$ _5 y# U) e" u  F把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

( Q5 Q. F7 \) c% P2 w最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
5 I0 I7 v9 k- J, i3 ]* b* e6 n波动率低得有点“过分”。
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! U" y1 Z$ Y% K; F: O) G2 m7 @摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
) x5 {0 i- n' v' ^这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
3 a; G( U% ^$ I  R太平静，往往不是好兆头。
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  j* R' m/ J: jInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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9 `' z6 ~) C& ?, r美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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+ y. X4 `# |; N$ ]9 R: V4 [/ g美国中期选举

各国央行利率政策分化
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- ]7 ^' Q  J' c% ?0 c; s不过，先锋集团的态度相对乐观。
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6 n" L; {6 q0 d! @! y/ ?他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

1 L* q9 ?3 V! l, K7 ~先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知