拼多多，是真“慢”了，还是在憋大招？

资讯版

一家公司开始天天喊“长期主义”，大概率说明短期日子没那么好过了。拼多多这次的财报，就让不少人心里一紧。

9 l1 E+ t8 U/ H9 E8月25日，拼多多交出了一份“最揪心”的半年报：二季度营收同比只涨了7%，上半年整体营收增速也从去年的104%直接掉到8.6%。利润更惨，上半年整体净利同比下滑24%，这种情况在拼多多历史上都不多见。

曾经那个一路狂飙的“火箭少年”，这次真慢下来了。问题是：这是暂时调整，还是见顶信号？
: r+ y" V  ^  B* E1 `
收入增长“刹车”
2 `/ P3 I& h& v
' n7 b1 H8 Y+ p- [, u8 q' Q上半年拼多多营收大概1996亿人民币，数字还算庞大，但增幅只有8.6%。
( u! G' w& P6 t+ Q/ t( t
一季度营收956亿，同比+10%；

7 u+ h- O5 @$ r8 _4 b+ R二季度营收1039亿，同比+7%。
% `; h/ \2 s0 N* }
; x; Z3 \9 b0 \5 s8 N  B# l7%的增速，放在阿里京东这种老巨头身上还能说得过去，但拼多多一直以30%+、甚至翻倍增长出名，这就像高速行驶的火箭突然踩了急刹车。
4 B: n1 s9 u5 F4 m
# O9 S0 k2 M' g' U看细分：拼多多收入主要靠广告和佣金。广告业务上半年还在涨，但增速也从15%滑到13%。佣金这块更明显：一季度只涨6%，二季度几乎零增长。

佣金没涨，说明两种可能：要么平台交易额（GMV）不怎么涨了，要么拼多多为了稳住商家，降低了抽成。无论哪种，信号都不算好。
- s3 R& N8 L& S4 m' U
利润“凉了”
! X9 V7 n* G5 I8 _* k
更扎心的是利润。上半年净利455亿，同比-24%。

, C% ~: K- k& {& z一季度净利147亿，同比几乎腰斩；
4 G* @9 c' o) l. k; \( `
二季度好点，但还是跌了4%。

罪魁祸首就是成本飙升。上半年营收成本同比涨31%，销售费用600多亿，同比+22%；研发也涨了23%。
5 [' v) X# n$ [! A/ L
简单说，拼多多自己选择了“花钱买未来”。
" L8 _8 O( \: r( v3 {9 d' V比如“千亿扶持计划”，给商家补贴降佣，还搞“电商西进”；再加上Temu在海外疯狂烧钱搞扩张，这些都直接拖了利润。
4 i% @! ~  w7 k# C7 z9 g9 d
& X) h0 a  U) _7 F3 b8 BTemu的打法大家都懂，靠大额补贴+物流+广告硬砸流量，是个妥妥的“利润绞肉机”。拼多多管理层的逻辑很简单：先花钱占地盘，等站稳了，未来回报可能远超国内。

国内见顶？海外博弈？

国内市场上，拼多多的低价优势正被蚕食。阿里、京东都有百亿补贴，抖音快手靠兴趣电商和直播带货把流量截走。拼多多赖以起家的“低价白牌”赛道越来越挤，获客成本飙升，流量越来越贵。
( i' F1 h0 ~& l1 u3 }0 N
& P. G+ w( h2 [) Y# L' ]海外Temu是最大希望，但风险同样很大：政策、关税、地缘政治、本地化，还有SHEIN和亚马逊的围追堵截。Temu能不能复刻国内那套成功，完全未知。成了，拼多多会再迎一个超级爆发；要是折戟，财务压力会更大。
( s. q  p3 k3 o. z' H9 ^9 {2 y( T

* R+ y2 A3 c0 Q% d" O8 \% p6 Z

风吟月

拼多多这半年财报一出来，很多人肯定心里咯噔一下。国内低价红利被蚕食，获客成本越来越高，再加上海外Temu烧钱扩张，利润压力确实大

雨落梧

拼多多这波确实有点凉，增长慢得吓人，利润也被成本和补贴压着，但管理层是在花钱铺未来

易天一人

这与大环境不是没有有关系，拼多多的客户基本稳定在小商品上