拼多多，是真“慢”了，还是在憋大招？

资讯版

一家公司开始天天喊“长期主义”，大概率说明短期日子没那么好过了。拼多多这次的财报，就让不少人心里一紧。
1 c4 X2 `5 B! s: ]( X$ ?4 }' C
8月25日，拼多多交出了一份“最揪心”的半年报：二季度营收同比只涨了7%，上半年整体营收增速也从去年的104%直接掉到8.6%。利润更惨，上半年整体净利同比下滑24%，这种情况在拼多多历史上都不多见。

8 a* E% G4 @) X7 r+ H! W5 E$ X曾经那个一路狂飙的“火箭少年”，这次真慢下来了。问题是：这是暂时调整，还是见顶信号？

$ s3 w1 I& u& W收入增长“刹车”

: W# U7 b- {) K( E6 |3 d7 e; }上半年拼多多营收大概1996亿人民币，数字还算庞大，但增幅只有8.6%。

一季度营收956亿，同比+10%；
, N1 A% [8 O: U
二季度营收1039亿，同比+7%。
5 w4 \: t' H% l/ `$ G& m& `, z
7%的增速，放在阿里京东这种老巨头身上还能说得过去，但拼多多一直以30%+、甚至翻倍增长出名，这就像高速行驶的火箭突然踩了急刹车。
6 {8 }: Q7 ~* s$ d6 J; m
% j* b9 N! I4 A3 r1 C$ L' F7 j& s看细分：拼多多收入主要靠广告和佣金。广告业务上半年还在涨，但增速也从15%滑到13%。佣金这块更明显：一季度只涨6%，二季度几乎零增长。
' r7 F" _* x, D% P
1 M" P' |$ o1 H9 J佣金没涨，说明两种可能：要么平台交易额（GMV）不怎么涨了，要么拼多多为了稳住商家，降低了抽成。无论哪种，信号都不算好。

利润“凉了”
0 p' q* ]# Q! [3 P- `5 r% @5 O
% _* j9 c$ u2 c$ M( D- ~2 I更扎心的是利润。上半年净利455亿，同比-24%。
& t+ u- L# @( S7 F8 M: S
一季度净利147亿，同比几乎腰斩；
* `  F9 S1 S7 \/ ]. y
( J; a9 E3 T0 F2 v二季度好点，但还是跌了4%。
& ^& W% W* v, g* J$ y) o! ^( \
罪魁祸首就是成本飙升。上半年营收成本同比涨31%，销售费用600多亿，同比+22%；研发也涨了23%。

8 @, E: I* P; F1 @简单说，拼多多自己选择了“花钱买未来”。
! z5 `3 H! c+ v4 {7 O% Z) i8 m# ]9 A比如“千亿扶持计划”，给商家补贴降佣，还搞“电商西进”；再加上Temu在海外疯狂烧钱搞扩张，这些都直接拖了利润。

' ?, }. r$ \: C4 ^1 {2 W" X2 VTemu的打法大家都懂，靠大额补贴+物流+广告硬砸流量，是个妥妥的“利润绞肉机”。拼多多管理层的逻辑很简单：先花钱占地盘，等站稳了，未来回报可能远超国内。
/ F: k3 Q2 H) _- a: j
3 j5 U6 v' |; _+ d2 s$ D8 Y$ l; m$ r/ r国内见顶？海外博弈？
9 F. L' a# x8 T
国内市场上，拼多多的低价优势正被蚕食。阿里、京东都有百亿补贴，抖音快手靠兴趣电商和直播带货把流量截走。拼多多赖以起家的“低价白牌”赛道越来越挤，获客成本飙升，流量越来越贵。
8 I1 s) H  Q4 P' j' M# m$ Z
9 \5 m! I: @( i4 f海外Temu是最大希望，但风险同样很大：政策、关税、地缘政治、本地化，还有SHEIN和亚马逊的围追堵截。Temu能不能复刻国内那套成功，完全未知。成了，拼多多会再迎一个超级爆发；要是折戟，财务压力会更大。

$ g. S/ k4 O3 v0 n# \0 ^; Q4 b

, o$ D. H1 N; x# J4 h9 a

风吟月

拼多多这半年财报一出来，很多人肯定心里咯噔一下。国内低价红利被蚕食，获客成本越来越高，再加上海外Temu烧钱扩张，利润压力确实大

雨落梧

拼多多这波确实有点凉，增长慢得吓人，利润也被成本和补贴压着，但管理层是在花钱铺未来

易天一人

这与大环境不是没有有关系，拼多多的客户基本稳定在小商品上