京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
+ j8 ?3 @% c+ c" V刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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. j0 C6 e( I9 P12月11日，京东工业正式挂牌。
  r4 m1 x/ A% K% ], Z一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

9 Z9 f) [$ j. @' k% N! }第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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4 B) u% |. G1 M在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
) D  ~; O, s* @) N“中国MRO采购服务市场第一”，
; W! C" Q( `( a  d* J! m听起来挺硬核，也挺性感。

9 Q9 W5 ?! \( f% U7 W4 ]4 x但市场的态度，却显得有点尴尬。
& j( D2 H3 _" W5 r: y0 c( q更像是：业务可以，价格有点犟。

. R8 A' u/ B" u- Y0 z先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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0 m' K! t3 _0 m6 F靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

+ I( Q. ~3 G/ O* a2 O3 l最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
# W% K5 K# _( k% X, T市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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3 e& {1 O6 N( Y8 q7 D" I) M' W上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
, M# s/ X; x2 a9 }: R暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
5 A8 X, U. f; Z, k! @* O$ J暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
6 y% y/ P8 R! ?虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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8 u3 L) D6 U. X4 K+ i! y从招股书看，
6 w  u) @5 y' z0 O7 A9 W+ M; D9 i/ A+ u2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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1 `( k" q( z" i毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
. V3 U) e9 o& Z像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

( d- u% G# |) `所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

2 G3 F9 f9 ^3 k9 T投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
1 R8 x6 d+ w- f: m: v# @这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
) ?+ g' ^6 w2 Y; g+ T) E这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
; `6 R2 b+ Y5 [$ Q( a京东的核心品类增长在放缓，
7 y; P* \& G: k对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

5 T0 H8 E6 n# X8 `0 Z虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

: V. F- o# l8 _7 a母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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1 W( O' ?4 r: {' K! I/ B1 I所以你看到的，就是现在这个局面：
+ X4 J9 e9 L4 r7 B京东工业成功上市了，
7 k0 g/ ]* F4 W没翻车，但也没炸场。
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& e8 @: [, }. r* o* b( ~前两天的表现，更像是一个提醒：
* @; j7 t/ \2 O这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
& ?' _; t. J+ J( [; i. t$ S能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊