京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
) Y6 I! r# M5 c' o. F0 ?& z  @) L  g
& }1 O4 M) U# @6 e+ t12月11日，京东工业正式挂牌。
9 }/ Y. H6 _7 j, S, g. E- d一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
; W1 i. }% l; p( w0 j
第二天就更有意思了。
, z, P' c1 {5 t+ C% E$ @12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
- K' l. y# h# H
7 v3 ~7 E7 X+ S* j# Q2 t在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
: b) r8 n# u* W$ w' W9 `前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

) s; f) b; u# R: D3 B它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

  ?& W7 O, q! j: a! B0 L但市场的态度，却显得有点尴尬。
' f( l# y; [9 n更像是：业务可以，价格有点犟。
) v# X- o$ p  `; [1 }! z
0 \3 m0 a6 l1 |( F! Z先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
, q% \4 B; F& k' k% r3 Z/ I
靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
0 B7 A; d0 b2 v' G4 s. o' C. h这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
" l1 N1 p$ C. B: p: X
从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
6 H+ ^8 W% p8 w3 M
, Q" @4 r/ o4 n( ?) V) s. d最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
$ Y) e! j% D, T; r* E暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

& A0 U. X) d  i# L5 l* c懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
1 G/ {) }5 U5 Z! ^暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
' q! a- _; W9 ]1 _虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
9 s! _9 U2 X9 |+ W4 T0 H9 t7 ^
从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

- u2 f- K: _9 C, r& s. d' S2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

7 x) J! V' y7 n. g利润端是亮点。
1 u) i/ k: j' B0 s5 ~+ I( o2022年还亏13亿多，
5 D5 Z& Q1 k# g& P4 Q( q2 J2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
/ n/ Q1 x5 g% f9 e7 r$ H
毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
$ l2 A2 v2 v0 ^5 p5 O+ q4 i像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
+ v3 k0 H/ m5 K) h' x4 A& g这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
4 c# t6 P: n' U; h
所以问题就回到关键点了：
2 o6 \1 a+ _# l这个价格，值不值？
9 q) z  m% K; E  c
! V) T: V+ L$ H* `0 s/ y投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
6 Z$ E0 _9 X+ t4 M
7 L6 S+ h' R3 x6 ^京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
" o& B8 z) T3 O% T: h% k( H; c这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

$ `7 Z4 P- L7 g) `  Q% o/ ?就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
2 y: R6 Z! H' q9 x: i, o京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
9 H+ f0 k$ @7 u" P
虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

/ m' U1 M9 p" q) i% q7 u. r5 T母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
& f, c" Y7 m; O! ]消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

) [. A$ f' g/ W7 S5 p这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

# K4 w" t! P+ L* Z) m  i! R5 Y所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
% ?/ P& x' A& ]* R* {5 s) J; `
后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

! V. l; H) L* p) q

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊