京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
* V& ~8 F* H! S刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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& c, J0 X) y. Q0 U, i7 r+ O" a0 Z$ A当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

1 _5 B" f9 w) [) u2 F# \第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

- P8 H) q' k! h在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

6 |0 b/ w8 t& R( |9 U它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

5 ?6 _- n+ t* _  `/ ?* W但市场的态度，却显得有点尴尬。
% ?3 x, V1 @" |1 |, a更像是：业务可以，价格有点犟。
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7 n+ o' Q* @, i# w' C先简单说说京东工业是干嘛的。
/ l- r  k$ B0 `) j8 Z它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

. l4 ]( x6 L' q' A3 A靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
8 [- r" h, E2 H+ J" s/ r& E这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
: g  m8 s" ?# Z& h7 N- ?* L5 X; `1 i10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

  S9 ]2 J) E, G6 q6 ^# z) T最后定价，每股14.10港元。
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: Y7 M6 f2 O: {7 H- j4 @' ?但问题是——
1 N' u  X: F) m( G市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

$ g% N7 ~  B( w. z. L9 q$ s# Z懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
5 i# ^' J3 H! n暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
. v+ d0 f# A' V7 P# g6 X2 `# I虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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! m5 }- ^" ]& A$ y7 p7 e那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
# w+ }  O- X7 }5 |2022年还亏13亿多，
2 a- Z5 D' n7 J  @: c: F2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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. _2 T+ C& u5 i" {0 n* A毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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6 s. S% j- h) X; y3 I) p, E但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
: @( U7 l! Q6 ~# c这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

7 B& u# K3 o# [) R7 A% V所以问题就回到关键点了：
: u& h# H3 H' {4 O0 Y/ ~这个价格，值不值？

) w' t4 u' f8 E5 o* z( K投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
2 ^( C2 H) X& ]& H这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
- [+ W& R' Y0 R0 E这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

# y+ k3 G- D, }8 X) O2 s就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
+ ^3 l/ N0 ~: M7 G对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
9 w8 k- v/ U1 U+ H& e0 i这种增长模式不够健康，也不够持久。
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! v1 H: t2 T# w# D! n虽然这份报告是冲着京东集团去的，
/ L; e; R- J' E" O% c  Z, t但资本市场最擅长的，就是“联想”。

  L/ O' D4 y' l$ z, N2 Q母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
3 _" J% j% z1 V7 W1 B2 r/ K* A消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
4 k& N' m* @7 b+ S% T# C0 w整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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! w/ W7 u$ l$ G! Y: l前两天的表现，更像是一个提醒：
* f8 g% c! m) h! K) `/ {这不是终点，只是开始。

! J% i& f7 y* C# |6 n. T后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
; y8 s' ?* s5 O! q而是——
  ^, G# S( I! }* q6 a能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊