拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？
% j; x5 |6 z* Z
2 i+ _/ u; r0 O/ S+ @7 r' a东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
/ i) t9 _# j* D. c! N; j唯独有一家电商大厂，安静得过分。
9 E* o& E% A; Y
; _7 C, F& R. H8 z: G, M" l$ l没错，就是拼多多。
& P4 s9 G3 D$ _3 ?2 u
昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

, [' @1 \- Y/ P% v# ^/ i它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
5 U9 K" k+ M" `- i) i5 g' ^
  J# m; a; _8 q4 }这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
7 {- O/ A: `7 g. D7 X
你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
+ Y0 T- V* R/ K# |0 `6 V
管理层话音刚落，股价果然又跌了。
7 C; t7 n3 l: l6 B# y
, @5 y9 n( e" u# n为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
6 ~! m. ]7 n6 ~# ~% x9 {* Q
$ d8 B; e+ N2 X* y——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。

% R: }. Z) F3 b7 Y0 u8 i' }/ {$ c三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
# a% D. {* ~3 z7 h6 @
$ t" i/ @% }! c, I/ b成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
  w* _& \& S$ S/ `8 L( \
它的收入主要两块：
* y" M7 w7 B' n3 s8 e" t+ i
在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
. G6 }$ n& H8 q# I/ H6 w  u
交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
' x, }- S; C. ~佣金收入则一直是个位数。

为什么？
2 N- Y/ \; m9 Z  P( u
- P  T0 k( r: ~( r) ~" D- y9 `猫姐总结了三种可能：

9 Y1 w, c9 ?6 ]& G  m第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
* z: Z- q* e+ f$ U5 s
9 M0 D& ?$ m% s# a. Q5 v- ^2 F( W0 g: v第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

5 q1 _3 L( P) B# T+ a# E3 t第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
. y9 o2 A9 y4 r8 h; _3 j
6 ]% I; k/ _/ ?- e尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

, k" H; P# ?- Q6 p$ C9 E所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
2 C  W9 \. t& l1 v" c$ G3 z* [
但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？

8 R8 N& W$ o$ o+ _拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

$ O" v6 n, ~/ ~! J就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
; Y/ u3 w4 r/ f: z& D9 }
还有谁？

2 M# d1 J! w& B3 q' G% K去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

1 t8 p. r0 Z3 x现金储备更夸张。
+ H, s& f7 I1 A# j1 i
截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？
! p: ~+ h1 R$ u, l/ J8 z2 _7 f
4 u+ E6 r7 k5 B2 X% Y阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿

拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

2 s6 q# Z3 L7 y6 m6 c换句话说：

4 ^# p: w- B. x. t6 Z- V1 Z9 y拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
% J0 k! j5 h, H$ P! x; B0 i7 c) e
3 @/ c! z% E3 [1 c. j但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

4 i* |, {% V: o2 Q2 @8 L4 I拼多多除了主业 + TEMU，
4 g6 g  r, z7 V% t( p5 Q' L' i就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

! K2 F2 Q6 y  L0 ^现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。
& v) B8 \0 x# L, V( X$ S

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了