玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
! K& Q% N& b+ F  ?& Q5 U" k: Z) @在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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. n! s3 L& J1 S) y. S. G$ |8 Y数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
) {' |: j& H. r2 `# ~8 y4 o/ M到 2024 年直接冲上 5000 亿。
3 j6 h8 g7 }% o; `$ P3 O) R, \其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

$ V( _8 L! @4 y9 K2 @- k6 @8 O所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

- {! b# L  k8 @( A3 J国内玻尿酸原本是三巨头天下：
5 K. w2 a' I+ r5 v$ w8 ^1 S6 [华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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5 [! U" E/ P3 B+ j& f重组胶原是什么？
一句话：
4 e. u8 J4 f( T更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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% \# q( [0 F: D0 r% h结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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* q1 i7 f7 n( R: ]: t再看“医美三剑客”的现状：
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9 _. g7 Y& |9 I( u- k+ ?华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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) j% o9 ^+ I5 [爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

  N, b" |5 G1 o! ~/ j2 e3 D5 J比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
% `+ s) V* n4 F3 x$ w原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
. h- S4 U1 l0 j8 z但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

# w1 {! }$ b+ {' r) x行业整体也是一样：
7 A: ]( k& p' W) V0 ^2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
4 N$ y" g& ?& G1 _但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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" S! Z' A& S# y! u$ V: g在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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9 d7 J! R6 X8 S! ]: }  [7 \$ t02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

9 U& {$ q+ F0 q+ U. e2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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% z  I* e* q0 o华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

2 H5 k( W' V5 Q华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

9 E  `) f' n& w5 m7 F用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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3 Q9 v( q  T3 n- v  X2 D但都还没形成贡献。
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+ p9 V* p5 w7 t反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

, }! z3 `; \5 a$ |; Y2 E- d昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

1 J8 X  Y6 [7 n% D9 t; P" K8 o昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：
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% h3 L/ U, o, Q- h2 b推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走

拓展全球市场
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  R+ [7 D! U) R& d. h4 G布局数字化
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算是多线铺路。

03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
) t& ]2 R# S% n- s, H2 x爱美客

营收：18.65 亿（-21.49%）
* D( D: E  i8 f1 G
) `( g0 Y8 W1 F7 e& R. ~$ @' Z1 B净利润：10.93 亿（-31.05%）

1 w+ N+ p5 b. b$ V" j商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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5 C4 U( c# G( h* j& J7 u/ O华熙生物
$ ]5 Y, H0 `6 b, ]  B  W
. u/ `" Q: D5 P( Q1 j营收：31.63 亿（-18.36%）

( o: c. j3 `# f2 u净利润：2.52 亿（-30.29%）
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( I8 V% N1 F' _+ f" r皮肤科学板块连续两年下滑
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# m/ H. ]0 B3 b. s  F$ c5 z+ L/ v( Z销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

9 O4 ~% {1 S9 O  T9 z, \8 ^, w昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）

0 J, a9 `3 f( U# c1 }9 t净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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  k( L6 R* [2 f04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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, t' }. s7 k- }' u从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

/ E) G( v. a4 I7 `/ n9 |“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

7 d1 k8 ?% S' o6 x( s未来怎么走？
9 P, x. }  D$ [  U没有人能一锤定音。
) P. h  r, P" _1 s$ L/ M
; I- y, C/ u0 Y1 s; K) k- @9 `但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀