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巴菲特一直有句老话：“永远不要投资你看不懂的公司。”6 C; p7 `5 K9 ]/ m0 F; s
但最近，他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。' s: l9 t' W8 H' a( t3 Y
" H* w* p) d# t* ]& l2 g11 月 21 日，彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出，这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区：
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I" [$ m7 H& \1 m: h; }技术太复杂、不透明
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估值偏贵( ~* Z5 M! }9 M, {7 A; O
9 [% r* h3 L7 Y. T; d5 _; X0 u. x, h按以往巴菲特的风格，这种投资，连看一眼都不会看。
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9 N* R( V2 L N# L; @$ L更何况，伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算，大概是 40 倍 FCF。
& t- @! i4 X1 i: J要知道，标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。* }8 s5 G& W0 k' p" F
" Q% w, Y5 Y2 K' @
Kaissar 的意思很直接：
\/ k1 [9 K8 {3 v# S2 @7 k, ^“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。
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这也让人想起，正是因为坚持“不投看不懂的”，伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。 L. l) V w/ w% }9 u
u( W* d3 S, H( t! ^3 d: q这是继任者 Greg Abel 的手笔？! o$ C; \# z+ W4 V* u/ ]- C- ^
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伯克希尔的最新持仓显示，他们新买了 1784 万股 Alphabet，一下子排进前十大持仓。
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。
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所以 Kaissar 推测，这可能不是老巴的决定，而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。7 N5 u1 S8 b/ g; ?! ~" I$ t, z8 G
如果真是这样，那意味着：6 z, ^6 @( ^0 z# ]* a" V) _: y
6 i6 b) M& W4 }" l5 L1 ?; u伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。
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这种新风格的核心是：
/ k0 M1 H( @4 q9 i- B
/ a( x- l" z: K& L愿意花更高的价格
* ?& Q. u) [" s/ {
/ p) L8 {6 j' ]" L" R1 f押注未来的高速增长' x3 m3 \ S F( o0 Y
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敢承担更多不确定性- W/ h% f" v8 ~" `0 T( g1 {
7 p- I. K9 i& ?- m3 u! _7 V这是巴菲特过去极少会冒的风险，也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。
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# `0 ~0 q- ?6 n! {& O4 W8 z' }, b同时，这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。
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3 J5 t3 {- a8 \& e8 w高估值下的硬核赌局8 A7 ~1 q( F1 I' ^" o, J
+ N0 c) ]0 t9 E3 X* \' s6 j+ [Kaissar 的观察也很现实：5 E l9 }% A* R) e$ c
Alphabet 这次，实际上是一场典型的“买未来”的赌注。4 k4 }* O+ P! u. K- t" T( u
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按他的测算，要让当前估值看起来合理，Alphabet 必须在未来三到五年内，每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。1 r2 ~6 ?( X: n% d" f- S. z3 E) P
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难点在于：& q, E9 ]. ^% T3 e
5 b4 ~. N1 O% \9 F% u' Y7 ?Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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& a5 r/ i5 v x华尔街预计今年也差不多
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增速天花板明显
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6 U, i& Z6 n# F( w0 C7 e3 H相比之下：& r; p, j/ v& o; ^1 ]! t# X
: A6 n" W% _* w5 s z( m英伟达估值更贵（60+ 倍 FCF）
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但它利润率高达 44%，增长发动机更强
6 R& q( [( s6 b9 g! m& M
- O* y1 \; y, H; Q9 O即便如此，不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示，45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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# w' G5 U9 O4 h0 W2 e( S9 }8 h用 Kaissar 的话说：
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& w: ]' q0 {3 y; `Alphabet 不是泡沫，但能不能撑到“真正的大增长”到来，完全是赌。 | 
发表于 2025-11-23 11:28
发表于 2025-11-23 11:50
