|
|
马上注册,结交更多好友,享用更多功能,让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看,没有账号?立即注册
×
一碗面,要从“网红”熬成“长红”,真的不容易。
' K9 I5 m3 s: _' _8 y1 |5 k( ]( ~
12 月 5 日,顶着“中式面馆第一股”的光环,遇见小面正式登陆港交所。但资本市场并没给什么面子——开盘直接破发。 k7 U& Y- b( i, O
1 R% ?; O6 H4 m
说实话,作为中式面馆赛道第一个上市的品牌,遇见小面这次 IPO 关注度是拉满的。公开发售那一段更是夸张,425 倍超额认购,热度不低。但问题也出在这:
/ K! [6 v* k- h' H5 ~/ ~4 {香港散户很热,机构却明显更冷。) ~) i! x& [ M5 ~: b
3 s3 C0 b9 J! j: B6 F+ S* p% U国际配售那边,超额认购倍数只有不到 5 倍,这种反差,本身就说明市场对它的前景,分歧很大。
% C5 l* N" v% Q" _
) Q s3 N( @ j0 t3 ~- \上市第一天,就“关灯吃面”, [* q. q$ d4 l
/ k; T7 h" \0 ~+ E0 ^
结果大家也看到了。+ W! c! ?% W( [) h) C; G9 A4 u& a
3 s# Z. a+ Q' l& w2 M
暗盘先破,正式上市当天,股价一度跌到 4.98 港元,收盘 5.08 港元,直接跌了 27.84%。到 12 月 19 日,股价又往下走,来到 4.74 港元,相比 7.04 港元的发行价,已经跌掉三分之一。
( K' D- c4 H0 g2 |+ a/ `9 |$ z/ E* o+ b5 B) p8 A) N
这时候,市场在犹豫什么?9 H3 _5 V- B8 s' I
$ c' j3 X$ `4 b; U! s. W3 @1 f豪华股东阵容,也没兜住股价+ c$ J% `6 d( c x0 j) z. A1 V7 s
% B$ V2 x. G( ?# q0 \先说股权结构。* R }# t0 ` R8 H
4 h7 P4 |0 w, \. r2 S0 q7 v9 U遇见小面的股权非常集中:. S; X" ^( h4 F, g1 E- T
8 M$ B* |! F a& Z& L$ }+ b4 \创始人宋奇、苏旭翔合计控股 53%
9 @1 d8 ]3 x! d) a4 a' h$ b
. T. @( z/ u, @5 c) `1 e, H加上高瓴、九毛九、海底捞、碧桂园系资本等( u1 U& u; e$ O8 T( A6 ^" _- h
( C1 X5 y( d! F( h2 w) z2 o* n
前 25 大股东合计持股 95% 以上, U0 U( `% b+ h" S- h9 G3 X
. a. s! p( w c/ s+ W换句话说,流通盘只有不到 5%。8 S8 x; H( Z$ @/ h
- {1 O8 P! v+ G+ C @, g按常理,小流通盘是有利于稳股价的,但现实很残酷——% c! `+ {* n# Z
照样破发。9 N1 B6 G" W( g; u. F
! K- K( q& n( P7 j; Y
最尴尬的,其实是基石投资者。高瓴、海底捞等机构认购了大约 1.7 亿港元,首日算下来,账面已经浮亏近千万港元。( y4 @, U/ I" z4 |. M( o) \4 v
& `/ b. j) {1 X- _7 ~* C' @虽然有 6 个月锁定期,不急着卖,但如果股价迟迟起不来,等解禁那天,压力就会非常真实。
6 K3 p1 A! Y$ L/ {. O% V/ j, ~
6 _0 q* ~ J# H8 P7 R1 V$ a3 ]门店越开越多,单店却越来越“瘦”& e0 J# H: y" s/ R* D
, q9 p, ]) v+ M" P+ e I再看基本面。$ `9 U. p" _4 P7 j3 c. E
8 F6 n% Z/ g' I5 d7 E& x
遇见小面这几年,扩张是真的猛:4 j/ V# W1 ?- c
- c" R5 l8 y5 i- r" P6 d3 p2023 年:200 店
/ M" t: Q1 S$ T# x ?6 G
" S/ G+ r: t7 b2024 年:300 店
, ?1 K6 `- m! q" T( v
, J) [! Y' ?7 X6 B: Y: q9 I2025 年上半年:400+ 店
5 {5 d. _' w7 v. V
3 g$ n: `% x4 a. d6 Z8 k到 11 月,门店已经 465 家
; r; j3 M6 C6 }! S/ T" x4 `& X+ t8 e! \$ V3 Y* r
而且公司也没打算慢下来,募资里 60% 直接用于继续开店,三年再开 500–600 家,甚至开始往低线城市和海外走。
$ h9 u9 q/ v6 C- w5 V9 S
! t2 V* _5 P! C9 d$ z$ w# m规模故事讲得很漂亮。! I. q5 @, o2 {" \/ n! A
# k( S! R' P$ C+ \0 \但问题来了:
0 V" V8 _% J: g$ V* g8 ~👉 单店效率在下滑。) m- w' K5 O/ _0 I; M
. R7 i$ v8 s2 j. [
2025 年上半年:
1 H; o4 Q0 a& N" B
4 i# j, X4 \5 R6 j+ e$ z直营店单店日销 同比少了 888 元
0 @1 z* p! h6 }7 b! y7 `/ C+ Q
' S" V4 m* f0 y% e, T0 z2 u加盟店单店日销 少了 1035 元
2 y" f- m: B, R; S+ D+ j0 n! \2 @" H8 J
更关键的是,客单价和翻座率都在往下走。0 H$ L0 V" x' }( ?
7 z$ L, H( H9 V" n) g( s* j& K4 s客单价:
! H* `1 R f7 g& e2 H8 B
! J- X$ p. P5 o1 p9 ~' s N5 b1 q. y2022 年:36 元
. {# b2 S. S1 J6 P* V4 r' y$ d3 ~
2025 年上半年:31.8 元% r- X5 g2 J% M8 D- Z* D
) ]! P: j; |4 B. k, v& {翻座率:
) s' g u8 J2 f7 |) p0 l
1 I) r! Q& x: ^8 f9 F9 r$ B无论直营还是加盟
' k w. ^: V4 N0 ^
) Z( I0 g6 `, t' \ ~0 \7 x2025 年上半年都明显下降) ^* p) s- @3 y! x F
m: _" \4 H- t# @1 J" O; O" X
这说明什么?
( G4 w9 ]3 |& [, p. v% K1 W5 q6 e
0 ^' b# O( R/ X$ D/ w2 a; Z) }一句话:
) ^- N+ B" a& k1 i3 C$ Q% {靠降价和铺店换增长,但单店赚钱能力在变弱。
/ R+ i+ V$ N, h+ c$ [- w$ e) g; k/ V/ A2 E5 J2 z
这正是资本市场最怕的那种局面——+ M5 @- m j) n; Z& O* l
规模向上,质量向下。. I3 M$ M3 s4 ?/ U: x1 S
5 }% Z& c5 U* U2 E负债高、区域集中、模式争议
8 [+ n' H7 o" u6 i7 K4 l# k+ O9 Y( I! i( I/ X
再看几个绕不开的点。+ q, X$ H6 T+ v8 _; Z" [
1 {( G/ G4 [; ?7 H0 v7 ]
第一,负债率高。8 ^# ]' T3 V1 D4 H2 n1 n; @
这三年虽然在降,但仍然接近 90%,明显高于餐饮行业的正常水平,说明扩张对资金依赖很重。, g* E+ z8 _. t5 L- v
# n$ L& v* G% [$ |# _" l% X. {第二,区域太集中。- I) r2 A: e! p6 h% s
将近 90% 的门店在一线和新一线,光广东就占了三分之二,广州一座城接近三成。全国化这道题,其实还没真正答好。' }$ _1 }1 b: w* V. `
. e$ c) K% X4 H1 T+ L- @: p
第三,预制菜争议。
2 V; m2 x6 ?; o( _+ ^% n公开资料显示,遇见小面约 80% 产品是预制菜,加盟店操作高度标准化。这在效率上没问题,但在“中式面馆讲究锅气、现做”的认知里,多少有点冲突。. U' d1 n! V6 A4 N8 ]# k/ H
; H+ O9 n5 D/ q& c/ H4 [$ A7 j网上的投诉不算多,但集中在餐品体验和质量,这对一个连锁品牌来说,值得警惕。
; P$ P( K! [0 Z4 u, f$ T
# h5 ?1 T% Y$ L1 }不是没潜力,但确实还差火候
1 z3 ^: `0 P; ]
0 C0 Q/ X& K& g. {7 p) l当然,话也不能说死。
) I3 e1 X( s- _6 a |& ~: E( O0 @0 U
遇见小面也有亮点:
6 g+ w& `* z/ I6 |! n8 k$ X" o- `, d2 |6 i( o) O3 R
数字化会员体系,800 多万会员
1 k! T6 J+ ], Y+ x0 E, z3 |; M Z( ?! U0 K! V2 f
供应链损耗率明显下降' u& [9 L( g$ M6 [1 v& {% N
5 ~, Z& \( s( \6 |- s香港、新加坡出海开始落地9 O$ J( Z2 B. Q `! }1 O8 N$ e
: U ^, h4 y" N Z8 E
如果这些事情做扎实,确实有机会跑出长期曲线。
9 C u# N, ~. L' s
' e" a& P* J/ P ~3 }9 {但资本市场现在给出的态度,其实很清晰: E: P( a9 V- t* V3 l
你不能只讲“开多少家店”,而是要证明“每一家店都很能打”。
6 O5 H% O# W- N- l6 _1 M9 P$ V/ g; s, `
|
|